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此轮“猪周期”与过去有两个显著差异,原因是什么

来源:和讯基金 浏览次数: 日期:2017年8月22日 16:52

一直以来,周期性猪肉价格变化(猪周期)备受关注。因为“猪周期”的演绎影响着CPI的走势,进而影响货币政策的走向,因此,历史上”猪周期”一直是投资者关注的焦点之一。自2006年以来,我国一共经历了三轮”猪周期”,每一轮的上涨与下跌都存在多个因素共振,其过程也比较复杂。

 

  2006年,生猪价格大幅下降导致产能随之下降,当年生猪存栏4.18亿头,同比下降3.4%,供给过剩的状况大为缓解。2006年7月猪价开启上涨阶段;2007年夏季,全国爆发高致病性猪蓝耳病,使得母猪以及仔猪大面积死亡,当年母猪存栏大幅降幅达11%,生猪出栏量大幅下降15%,进一步刺激了猪价的上涨直至2008年4月份达到高点。整个上涨过程持续了21个月。高涨的猪价带来了养殖的高景气,养殖户补栏情绪也随之高涨,母猪存栏量持续上行,加之疫病因素逐步消除,生猪出栏开始恢复,2008年生猪出栏量已同比增长8%,猪价由此从高点一路下行至9元附近。2009年初瘦肉精事件爆发,使得猪肉需求下行,进一步压制了猪价的反弹。

 

2010年母猪存栏量最低降至了4580万头,较高点下滑8.2%,供给的减少推动了猪价再一次进入了上涨周期。当年夏季猪瘟蓝耳病多发,而2011年初腹泻和口蹄疫等疫情多发,在供给增速下滑的情况下,需求却保持持续景气,推动猪价在2011年7月份达到接近20元每公斤的高点。猪价的大幅上涨下,母猪存栏量快速增长,供需开始扭转,2011年下半年猪价持续下行,一直到2014年才见底。

 

  最新的一轮“猪周期”始于2015年初,长达40个月的猪价下行导致行业深度亏损,能繁母猪存栏从5070万头持续下跌,下降幅度高达30%,推动了猪价在2016年7月份达到21元每公斤,随后下跌至今,但从农业部公布的数据看,能繁母猪存栏量仍在下行,能繁母猪存栏无法解释猪价走势。

 

  这一轮“猪周期”与历史比较有何不同呢?过去猪价走势与能繁母猪存栏量基本呈现负相关关系,母猪存栏出现大幅下降10-12个月后猪价常呈现回升态势。而且,猪价高涨后能繁母猪存栏量也随之逐步上升。而此轮“猪周期”行业持续盈利已经长达近30个月,跟以往”猪周期”有很大不同,这轮“猪周期”猪价走势同能繁母猪存栏量出现背离。在猪价持续上涨后母猪存栏却仍保持下滑趋势,而且猪价在母猪存栏量仍保持低位并延续下行趋势的情况下亦有所下跌。

 

  原因是什么?此轮“猪周期”与过去有两个显著差异。一是规模化养殖的集中度和养殖水平逐步提升,衡量生猪养殖效率的指标PSY(一头母猪一年提供商品猪的出栏量)增长较快;二是环保政策加严使得各地划分禁养区,散养户产能被动出清,导致能繁母猪存栏量持续下行。从环保导致产能调减的数据来看,2016年环保调减生猪产能预计在3600万头左右,2017年环保政策仍将持续。上述两个因素或将导致猪价未来演绎与过去相比更为复杂。未来猪价的大幅上升或下降均会受到明显的牵制作用,可能会进入一个较长时间的震荡。

 

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